上百亿投资全球最大液晶面板项目 TCL能以此翻身

　　这家公司的第11代TFT-LCD及AMOLED新型显示器件生产线项目(下称G11项目)215亿元投资额已落定。其中，集团控股子公司深圳市华星光电技术有限公司(下称华星光电)新增出资109亿元至114亿元，三星显示株式会社(下称三星显示)出资21亿元，深圳市产业发展基金出资80亿元。

　　根据此前框架协议，G11项目计划投资总额约465亿元，这是全球首条第11代生产线，是全球世代最高、也是单体投资额最大的项目。

　　华星半导体股东及股权结构

　　8月29日，集团、华星光电、深圳市经贸信息委三方签定投资框架协议，拟在深圳市光明新区共同投资建设一条月加工3370mm×2940mm玻璃基板9万张的第11代TFT-LCD及AMOLED新型显示器件生产线。

　　根据协议，G11项目总投资的465亿中，集团旗下华星光电出资114亿元，深圳市政府出资80亿元，其他股东出资86亿元，银行贷款185亿元。

　　从计划来看，项目推进十分迅速。华星光电用注册资本5亿元设立了深圳市华星光电半导体显示技术有限公司(下称华星半导体)，此次210亿元均是华星半导体新增注册资本金。目前项目已启动了规划设计、环评等相关基础性工程，并计划在2019年7月达到量产。

　　当下超大市场供不应求，而TCL集团在65吋等超大尺寸上尚未布局，此次大手笔投资意在填补公司业务的空白。G11项目将主要生产43、65、70、75吋液晶显示屏、超大型公共显示屏及OLED显示屏。

　　“近年来，液晶电视一直向着更大尺寸、更高分辨率方向发展，华星光电11代线一旦建成，公司在大尺寸液晶电视面板上的产品组合将更加丰富。”TCL表示。

　　在对G11项目的态度上，三星显示的目标更为明确。三星显示直接将自己通过华星光电的间接持股转向了对G11项目的直接持股。

　　三星显示以21亿元出售了所持华星光电8.18%股份，其投资华星半导体的金额也为21亿元，股权占比9.77%。从这笔投资的转移可见，三星显示认为，这条生产线已成为华星光电最值得投入的资产。

　　此项投资，特别之处还在于大比例引入了政府资金。深圳产业发展基金80亿元投入，目前占比37.21%。这对TCL来说，项目获得了政府的支持，用少量资金便撬动了大项目，并使得华星半导体顺利落户深圳光明新区。

　　投入G11大面板项目对业绩亟待改善的TCL集团来说，不仅是其未来竞争力的体现，也似有破釜沉舟之势。毕竟，114亿元对TCL集团来说不是一笔小数目，这相当于公司2010年至今共六年半净利润之合，并占去了公司最近一期经审计净资产的超过1/10。

　　TCL集团近两年业绩陷入低谷。2015年、2016年上半年公司营收增速跌至个位数，均不超过4%;归属于母公司净利润在下滑，2015年25.67亿元同比下降19.36%，2016年上半年只有6亿元，同比降幅高达62.64%，若扣除非经常性损益后净利润不超过1亿元。

　　TCL集团上半年净利润下降原因有二，一是液晶面板价格与去年同期相差较大，导致华星光电净利润同比下降54.9%;二是TCL通讯科技报告期内净利润同比下滑94.7%。

　　对TCL通讯，TCL集团已进行变革，并启动私有化程序;对华星光电，TCL集团则祭出巨资投入全球最大最新生产线的计划。

　　华星光电是TCL旗下主要从事半导体显示面板研发、生产和销售业务的子公司，占集团营收近两成比例。其本是TCL集团一块优质资产，也是最主要利润来源，却在今年成为后者业绩最大的拖累。

　　2015年至今全球面板价格大幅下滑。2015年电视面板价格下滑了约30%-40%，手机面板价格大约下滑了20%左右。2016年二季度面板价格企稳回升。

　　由于产品价格的下降，上半年华星光电毛利率同比大降14.37%至5.05%，远低于集团多媒体、通讯、家电、通力电子均超过两位数的毛利率。因此，在上半年销售收入增长超过一成的前提下，华星光电净利润仍同比下降了54.9%。

　　据了解，华星光电现有两条8.5代(t1与t2产线)和一条6代液晶面板生产线(t3)，是国内仅次于京东方的第二大面板厂，全球排名第六。

　　t1与t2线满产满销，48吋以上的大尺寸产品面积占比达到48.7%，其中55吋全球市场占有率21.6%，国内排名第一。t3目前试产顺利。如今华星光电再布局超大尺寸面板线。

　　就此次投入的风险，TCL集团表示，这一项目“政策性风险及市场风险较小，但公司仍有可能会面对经营波动的风险、技术的风险”。

　　经营波动的风险与大面板价格波动有关，而价格波动又与供需关系有关。

　　需求方面，主流观点认为，虽然传统显示器的增长速度正在放缓，但对大尺寸高分辨率面板的需求却很大，下半年供需关系继续改善，对大尺寸电视机的需求预计将以每年超过20%的速度增长。

　　近日，有专业市场调研机构IHS指出，随着面板价格上涨，以及为销售黄金周备货，电视面板供不应求，55、65吋超高解析度电视面板最缺货。

　　供给方面，国外厂商在关停生产线，国内液晶面板“江湖”却厮杀激烈。近年全球液晶面板厂，有大规模扩产的都在中国。到目前为止已有超过10座以上量产或建设中的4.5至6代线中小尺寸显示面板厂(LTPS)，以及超过8座以上量产中的8.5代线大尺寸显示面板厂，并持续新建10.5代线显示面板厂。

　　中国最大的显示面板企业京东方在2015年底就豪掷400亿元在合肥建TFT-LCD10.5代线项目，总投资15亿美元(约合100亿元人民币)的康宁液晶玻璃工厂项目也在合肥开工建设。

　　因此，也有分析认为，一旦中国面板厂量产，面板价格势必大跌，成为价格杀戮的红海市场。

　　好在华星光电G11代线暂为全球最高世代面板产线。“量产之后，华星光电将在超大尺寸面板领域具备先发优势。”华泰证券家电行业分析师张立聪表示。他还认为，此项投资可完善液晶面板产品组合，并对布局OLED未雨绸缪。

　　不过，技术风险方面，也不容小觑。因为世代线越高，玻璃母板面积越大，为保证生产良率，对技术水平、生产环境以及管理运营的要求也越高。

　　二级市场上，TCL集团仍未复牌，不过机构认为公司业绩底部已现，下半年改善可期。

　　张立聪认为，中期来看，面板价格仍将继续上涨，同时TCL集团新产线达到满产状态，量价齐升增强业绩弹性。其认为，TCL集团合理价格区间4.32-4.80元，并给出“买入”评级。

　　对华星半导体的这次交易尚待取得中国商务部等部门批准，TCL集团出资也要提交股东大会审议。TCL集团能否借G11项目如愿涅槃，还需拭目以待。